毛利率同比增长约130个基点

ripon01717

我认为毛利率的强度和趋势是 Zoom 的差异化和竞争护城河的有力标志，也是该股投资案例的主要支柱之一。 上季度非 GAAP 销售和营销费用占收入的 28%，与去年同期水平相当。非 GAAP 销售和营销费用 比上一季度增长约 6%。我预计这一类别全年的比率都会有所改善。虽然28%的销售和营销费用率很难提高，但在当前环境下确实留下了改善的空间。 一年为 12%。这可能是该费用比率的下限。随着公司完成一年前收购的整合过程，研发费用实际上环比下降。 上季度非 GAAP 一般及管理费用占收入的 10%，而上年同期为 9%。上季度一般和管理成本连续上升约 7%，表明该公司有一些适度的机会来优化一般和管理费用。 总体而言，上季度非 GAAP 运营费用占收入的 50% 左右，而去年 巴哈马 WhatsApp 号码列表 同期为 51%。本季度非 GAAP 运营利润率同比增长约 50 个基点。该公司预计营业利润率将持续小幅改善。 该公司上季度的自由现金流利润率约为34%。这比去年同期的 43% 有所下降。在特定季度，现金流利润率可能会有相当大的波动。上季度的资产负债表项目（包括应收账款、应计费用和预付款）影响了运营现金流。此外，


由于预付款客户减少和合同期限较短，递延收入的增长低于去年同期水平。在一年的时间里，持续时间应该趋于稳定。基于股票的比较同比下降。该公司预计全年现金转化率为 95%-100%。这将使全年自由现金流利润率非常接近 40%，并且是股票估值的关键支柱。自由现金流收益率现在超过 5%，对于成长型 IT 供应商来说，这是一个异常高的指标。 ZoomInfo 的估值——它变得越来越有吸引力。 在讨论估值指标之前，我会提到 ZI 使用基于股票的比较。基于股票的竞争水平低于平均水平并且呈下降趋势。上一季度基于股票的比较约占收入的 12%，而上年同期为 18%。 Zoom 制定了股票回购计划，并于上季度回购了股票。鉴于其目前的自由现金流距离每年 5 亿美元不远，并且该公司已将其债务的很大一部分延长至 2030 年，利率降低了 25 个基点，该公司可能需要考虑更多积极的资本配置策略。无论如何，该公司预计流通股将小幅收缩，出于保守主义的考虑，我使用了略高于该预测的数字。




我所评论的估值指标是基于 4.18 亿股已发行股票。 长期以来，由于 EV/S 估值相当高，许多投资者都不敢持有 Zoom 股票。股价下跌和持续增长相结合极大地改变了这种情况。目前，ZoomInfo 股票的 EV/S 比率约为 8 倍。我预测 3 年复合年增长率为 31%，我认为这是一个底线，尽管与当前的增长节奏相比显然有明显的复苏。增长和强劲的自由现金流产生相结合，使该公司的股票估值比该公司增长群体的平均水平低 30% 以上。将 ZI 股票描述为价值区域似乎很奇怪，但它们实际上已经达到了这个水平。 为什么现在购买ZI股票？基本上，ZI 是对 IT 需求增长最终复苏的考验。我当然不期望六月或九月出现突破性增长。